トランプ2.0関税政策の下での米国輸入市場：冷静さと様子見

2024-11-22

トランプ氏が米大統領に再選されて以来、業界で最も注目されている話題の一つは、彼が中国やその他の国に対して実施する可能性のある2.0版関税政策だ。最初の当選時とは異なり、今回はトランプ政権が本当に関税を上乗せするとみんな確信しているようで、残っているのは時間と幅とペースの問題だけだ。しかし、60%の関税は米国の輸入業者にとって大きな追加負担であるにもかかわらず、現在の市場は異常に落ち着いており、運賃は引き続き低下しており、米西の直物価格は2000の新安値を打診している。では、予想される出荷ブームは一体どこにあるのか。冷静に考えてみてはいかがでしょうか。

物流対応の遅れの原因

物流は株式市場ほど敏感ではなく、ちょっとした動きですぐに株価の変動を引き起こすことができる。物流の反応が相対的に遅れているのは、調達や物流を担当する専門家が一つのニュースですぐに「膝跳び反応」をしないことが主な原因だ。トランプ2.0関税については、現時点では推測段階にとどまっており、実際の政策やスケジュールはない。具体的にどのくらい関税をかけるか、どの商品に対して、いつ実施するかなど、不確実性に満ちており、輸入業者がすぐに反応し、盲目的に仕入れをすることが難しくなっている。

米国の小売在庫販売状況

最新の在庫販売比（9月）は1.33で、感染拡大前の2019年同期の1.46を下回った。理論的には、在庫販売比が低いことは、早期出荷の基盤が整っていることを意味する。しかし、実際の状況はそう簡単ではありません。まず、「在庫解消」の谷から抜け出したばかりの輸入業者は無脳に在庫を補充するのではなく、慎重にリズムをコントロールしている、第二に、米国の小売は同時成長を維持している。今年第3四半期、米国の海運輸入量は2022年を除いて最も高い可能性があり、特に米西港である。高品位と良好な販売増加により、在庫販売比は依然として低位を維持している。2024年9月、米国の小売在庫は2019年同期比24.8%増加したが、同期間の販売は37%増加した。そのため、輸入量が増えても在庫圧力はそれほど大きくない。

在庫水準や在庫販売比率から見ると、米線は早期出荷の基盤を備えているが、輸入業者が考慮すべき要素は多い。倉庫での事前準備にはコストがかかり、特に米国の貸付金利が高い現在の状況では、資金圧力が重要な問題となっている。また、荷主は東岸埠頭の潜在的な二次ストライキを心配する必要がある。米東全水路への発送の窓口期間は多くなく、月末までに交渉が積極的に進まなければ、12月半ば以降に西岸への発送の方が穏当になる。サプライチェーンの変更は輸入業者に追加の作業とコストをもたらします。

荷主の冷静な態度

川普2.0関税の「黒い雲」に覆われている中、荷主が示す「冷静さ」は意外に見えるが実は正常だ。最近、モーガン・スタンレーの北米輸送業界担当チーフアナリスト、ラヴィ・シャンカーが100人の荷主に調査を行った。その結果、回答した企業の70%以上が、トランプ氏が再選されたからといって、在庫補充計画を変更しないと回答した。3分の1の企業は、在庫を適量または大幅に増やすことを検討すると答えています。意外なことに、なんと42%の荷主が潜在的な関税によって行動を変えないと答えた。

未来の展望

2018年の関税は前後3回に分けて実施され、さらに2回の徴収時期が延期され、人為的に5回の「小最盛期」が創造された。2025年の2.0関税合戦はどう演じられるのか。初めての緊張と慌てに比べて、今回はみんな気持ちが安定していて、計画してから動いたようだ。関税による出荷ブームは本当にないのかもしれない。ありますが、具体的な政策やスケジュールがより明確になってからです。一部の顧客が事前に行動するだけでは、需給関係全体に影響を与えるには十分ではありません。11月はもともと青黄色い閑散期であり、今後短期市場の貨物量の行方に影響を与える主な要因はやはり米東の潜在的な二次ストと春節である。